华图VS中公,A股将成角力场
2019年11月09日

【编者按】29日晚间,山鼎设计发布关于公司控股股东、实际控制人权益变动的进展公告。公告称,公司控股股东、实际控制人车璐、袁歆与华图投资的30%公司股份协议转让事项已获深圳证券交易所合规性确认。

华图教育创业板借壳再进一步,公考双龙头中公教育、华图教育终将在A股相会。

本文发于“极致洞察”微信公众号,经亿欧编辑,供行业人士参考。


2020年国考报名结束,招录人数同比增长66%至2.4万,过审人数 143.7万,平均竞争比为 60:1,国考竞争比回归往年正常水平,考生参培意愿或有回暖迹象。以招录考试为主营的中公教育与华图教育市场面赢机遇。同时资本面,中公教育作为A股职业教育第一股,自185亿借壳上市至今,业绩突飞猛进,且日前市值已突破千亿。而此前多年寻求上市未果的华图教育也或在不远的将来迎来高光时刻。

7年IPO,华图终登A股

华图教育上市曲折过程

8月20日,山鼎设计发布公告,公告显示山鼎设计公司控股股东及实际控制人正在筹划股权转让事宜,且可能涉及公司股权变更。而此次交易的对手方正是华图投资,即华图教育的全资子公司。由此,华图教育新一轮IPO正式拉开序幕。

但其实资本市场对华图教育并不陌生。华图教育自2012年启动A股上市计划,7年时间, A股、新三板、港股尝试一圈,自行IPO与借壳也都有经历,但都以失败告终。华图教育联合创始人、德仁微课研究院院长于洪泽也曾公开坦言,为了让职业教育被更多人熟悉,我们几乎踩了资本市场所有的雷。

回顾华图教育上市历程,2012年启动A股上市辅导备案,但出师未捷便突遭证监会IPO暂停,历时1年,面对监管层开展史上最严IPO财务大检查,多数公司在其间知难而退,华图也随后转战新三板。

2014年,华图教育正式在新三板亮相,但身在曹营心在汉,华图教育一直未放弃登陆A股的尝试,分别于2015年4月、2017年3月,试图借壳登陆A股,但都未果。

2018年,华图教育终于放弃内地上市计划,转战港股,于当年3月在港交所递交招股书,6个月未有进展后,上市材料失效。10月,向港交所递交更新材料,日历又翻过去将近200页,今年5月,港交所官网显示的上市进度再次变为“失效状态”。

或许冥冥之中,最初的A股就是华图教育的归宿,也或许7年艰难IPO之路终需有一个结果。此次华图教育入主山鼎设计,似是有备而来。自8月至今,2个月左右时间,一切都按计划进展。也就是在近期,创业板借壳第一股或将诞生。

公考第一股,中公教育年度业绩完成73.8%

就在华图创业板借壳再进一步的当晚,职业教育另一巨头中公教育公布2019年第三季度报告,单三季度,中公教育营业收入 25.22 亿元,同比增长 46.08%,净利润 4.66 亿元,同比增长 41.62%;前三季度,中公教育营业收入 61.59 亿元,同比增长 47.67%,净利润 9.59 亿元,同比增长77.15%。

但高增长的背后还有中公教育与亚夏汽车的对赌协议,根据协议中公教育在2018年-2020年扣非净利润不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。就财报来看,2019年三季度中公教育净利润9.59亿,受季节性收入确认影响,年度业绩完成73.8%。

中公VS华图营业收入对比

但就目前公开数据来看,借助上市公司背书及不断扩展的业务边界,中公教育似乎已经走到了华图教育的前面。从近几年中公教育和华图教育的营收和净利来看,中公教育4年营收折线上升,自2015年20.76亿元增至2018年62.37亿,4年翻了2倍。反观华图教育,2015年-2017年,营收虽3年连续增长,但均低于中公教育,就2017年来说,中公教育营收达到华图的2倍;从净利润来看,2015年、2016年华图教育净利微高于中公,2017年中公反超,2018年上半年华图教育净利再次赶超中公教育。而之后华图财务上的表现,也寄希望于华图教育上市后的第一份财报。

招录需求反弹,中公、华图的扩展与专注

我国国家公务员招录人数统计

自2010年起,我国国家公务员招录人数呈波动趋势,2019年相较于2018年缩减一半,仅有14500人,相对应公务员报名人数也面临一定程度的下降,对于以公务员考试起家,营收占比达一半以上的中公教育来说,在原有业务线基础上扩充新品类似乎成为必然选择。而近年来,中公教育确实也在加速探索业务边界。据中公教育半年报显示,中公教育在招录考试的基础上,加大对考研和 IT 职业能力训练等新赛道的投资,并已实现规模化的快速增长,成功将业务延伸至整个知识型人群的职业教育培训领域。但纵观华图教育官网,其课程体系仍然以考试为主。

而今年,国考报名结束,招录人数同比增长66%至2.4万,过审人数 143.7万,平均竞争比为 60:1,国考竞争比回归往年正常水平,考生参培意愿或有回暖迹象。

市场需求的增加,对中公、华图来说都是机遇,但究竟是专注考试业务的华图更胜一筹还是多业务布局的中公更有胜算,目前来看仍然是未知数。但就像K12双擎新东方与好未来一样,并驾齐驱的前提是华图教育也真的需要上市公司背书,而目前来看,这一时刻并不遥远。

入主山鼎设计,华图教育正式登陆A股指日可待。兜兜转转,职业考试龙头企业终在A股相会。其实对于基本面优良,重品质的教育培训企业而言,A股并不拒绝,只是在监管中提出了更多的要求。而对于中公、华图这类极具中国特色的教育培训企业来说,A股无疑提供了高匹配度选择,也在宏观经济周期波动异常的当下,凸显了教育行业逆势场与硬刚需的本色。

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